我們看好新能源汽車產業鏈，預計到2020 年新能源汽車銷量可達230萬臺，較2015 年的20 萬臺，隱含年復合增長率為超60%，遠高于中國汽車產業每年3-5%左右的成長。新能源汽車電機，是核心零部件之一，占新能源汽車整車成本的約3-5%，受益于整個行業的爆發性增長。

我們看好方正電機(17.74, 0.00, 0.00%)從家電電機轉型為新能源電機供應商。相對電芯與電控，電機技術更為成熟，而且公司在新能源汽車電機領域的耕耘已有5 年，通過內生性發展以及并購深圳高科潤、上海海能以及杭州德沃仕100%股權，獲得了技術與生產準備，并已收獲眾泰、宇通、廣汽吉奧等整車廠訂單。預計2016 年市場份額可提升至21%。

考慮到上海海能與杭州德沃仕預計10月底完成并表，我們預計2015-17年公司合并后的歸屬母公司凈利潤分別0.6 億元、1.7 億元與2.0 億元，對應每股收益為0.32 元、0.62 元與0.77 元。首次納入覆蓋，給予“買入”評級，目標價為25 元，基于2016 年40 倍市盈率，隱含上漲空間41%。

(關鍵字：方正電機 新能源電機)