中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期間，海外市場(chǎng)波瀾不斷，波動(dòng)加劇，美債收益率大幅上行引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，最新公布的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期大幅增加使得美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。分析人士認(rèn)為，外圍壓力仍在，國(guó)內(nèi)樂(lè)觀情緒也在逐步積累，短期多空因素交織，A股指數(shù)將以寬幅振蕩為主，繼續(xù)磨底，重點(diǎn)關(guān)注美債收益率走勢(shì)、國(guó)內(nèi)政策面變動(dòng)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步改善。

多空因素交織，股指將寬幅振蕩

王映

中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期間，海外主要權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，美國(guó)市場(chǎng)納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)前幾個(gè)交易日整體偏弱，但日前公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期飆升，9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增33.6萬(wàn)人，為2023年1月以來(lái)最大增幅，預(yù)期增17萬(wàn)人，前值由增加18.7萬(wàn)人上修至增22.7萬(wàn)人，數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，美國(guó)股指大漲。筆者認(rèn)為，上周末海外權(quán)益市場(chǎng)上行短期對(duì)于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振有限。從另一個(gè)角度看，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，通脹預(yù)期上行，美元指數(shù)以及美債收益率繼續(xù)上漲，美債收益率更是創(chuàng)16年新高，會(huì)使得國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的掣肘以及外資流出壓力增大，這也是目前影響A股市場(chǎng)的主要利空因素。此外，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，美國(guó)通脹仍然“過(guò)高”，利率可能需要進(jìn)一步提高，才能使通脹迅速回到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息，并在一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在限制性水平，預(yù)計(jì)美債收益率會(huì)在高位繼續(xù)運(yùn)行一段時(shí)間，這將限制A股市場(chǎng)的反彈。

從近期A股走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)股市主要受到美債收益率上行壓制，表現(xiàn)為A股下行（上行）與北向資金的凈流出（凈流入）情況基本一致，而北向資金交易方向短期跟隨美債收益率變化。8月份至今，由于美債收益率在通脹預(yù)期上行以及避險(xiǎn)情緒的雙重影響下持續(xù)攀升，由7月31日的3.97%上行至10月6日的4.78%，北向資金8—9月累計(jì)凈流出1273.41億元。

具體看，假期期間海內(nèi)外信息更迭，對(duì)于股指后續(xù)的走勢(shì)又有了進(jìn)一步的指引。

海外方面，除了美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期樂(lè)觀，另一值得關(guān)注的事件是美國(guó)政府“關(guān)門(mén)”風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，但隱憂仍在。美國(guó)時(shí)間9月30日，美國(guó)眾議院以335票贊成、91票反對(duì)的投票結(jié)果通過(guò)一項(xiàng)為期45天的短期支出法案，10月3日，因與民主黨妥協(xié)避免政府“關(guān)門(mén)”，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)麥卡錫被罷免，任期僅269天，成為美國(guó)歷史上任期最短的眾議院議長(zhǎng)。雖風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，但眾議院議長(zhǎng)被罷免，反映了美國(guó)共和黨的內(nèi)部分歧，后續(xù)繼任者或?qū)⒉扇「�加�?duì)抗性的方式處理問(wèn)題，兩黨合作難度可能加大，且意味著后續(xù)美國(guó)政府在11月中旬或再次面臨“關(guān)門(mén)”風(fēng)險(xiǎn)。這種狀況會(huì)帶來(lái)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒將支撐美債收益率居高不下，因此從避險(xiǎn)的角度來(lái)看，這將對(duì)A股市場(chǎng)造成一定的壓力。

雖然外圍利空因素仍在，但國(guó)內(nèi)樂(lè)觀情緒也在逐步積累，對(duì)于A股市場(chǎng)形成托底作用。中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI為50.2%，前值49.7%，重返擴(kuò)張區(qū)間；官方非制造業(yè)PMI為51.7%，前值51%，非制造業(yè)擴(kuò)張力度有所增強(qiáng)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52%，前值51.3%。從生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)看，供需均有所回暖，逐步向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段邁進(jìn)跡象明顯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好助力經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)基本面向好也逐步給A股積累上行底氣。從假期數(shù)據(jù)看，經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)71.3%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)4.1%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)129.5%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)1.5%。假期消費(fèi)數(shù)據(jù)相對(duì)樂(lè)觀，說(shuō)明當(dāng)前整體消費(fèi)信心在復(fù)蘇，但由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇中，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的的反應(yīng)仍待觀察。

綜合看，短期多空因素交織，A股指數(shù)底部尚未筑牢，外圍壓力仍在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上漲的持續(xù)性尚需觀察，預(yù)計(jì)指數(shù)走勢(shì)將以寬幅振蕩、繼續(xù)磨底為主，重點(diǎn)關(guān)注美債收益率走勢(shì)、國(guó)內(nèi)政策面變動(dòng)以及北向資金流動(dòng)情況。（作者單位：南華期貨）

基本面進(jìn)一步改善，國(guó)債收益率趨于上行

唐廣華

三季度，國(guó)內(nèi)主要國(guó)債收益率先跌后漲，一方面，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、央行多次降準(zhǔn)降息影響，市場(chǎng)資金面寬松，帶動(dòng)10年期國(guó)債收益率下探至2.54%，但8月下旬以來(lái)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，北上廣深等多地穩(wěn)地產(chǎn)政策跟進(jìn)，房貸政策持續(xù)優(yōu)化，國(guó)債期貨價(jià)格高位回落，10年期國(guó)債收益率回升至2.68%。

穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)。7月中央政治局會(huì)議以來(lái)，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)。央行已經(jīng)一次降準(zhǔn)、兩次下調(diào)政策利率，寬貨幣和寬信用政策持續(xù)落地。房地產(chǎn)優(yōu)化政策也陸續(xù)出臺(tái)，如三部門(mén)推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買(mǎi)首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”和延續(xù)個(gè)稅抵扣政策；央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例下限等。此外，9月25日起降低存量首套住房貸款利率，有效節(jié)約利息支出，降低居民貸款負(fù)擔(dān)，有利于擴(kuò)大消費(fèi)和投資，部分城市商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)逐步活躍。

基本面逐步改善。從近期數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)有所改善，制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月回升，9月官方制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回升。中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)和實(shí)現(xiàn)收入按可比口徑同比分別大幅增長(zhǎng)71%和129%，較2019年也有所增長(zhǎng)，餐飲和電影票房也保持增長(zhǎng)，整體消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，“經(jīng)濟(jì)底”逐步顯現(xiàn)。隨著一二線城市相繼放寬政策，地產(chǎn)市場(chǎng)大概率將企穩(wěn)。

海外債券收益率繼續(xù)上行。外圍市場(chǎng)方面，長(zhǎng)假期間，10年期美債收益率大幅上行20個(gè)基點(diǎn)至4.81%，30年期美債收益率自2007年以來(lái)首次漲至5%，日本40年期國(guó)債收益率自2013年以來(lái)首次漲至2%，英國(guó)30年期國(guó)債收益率也觸及5%以上的25年新高。一方面，美國(guó)制造業(yè)PMI和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員表示將進(jìn)一步提高利率，市場(chǎng)緊縮預(yù)期增強(qiáng)。另一方面，美債仍將持續(xù)大量發(fā)行，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月30日，美國(guó)眾議院通過(guò)一項(xiàng)為期45天的短期支出法案避免政府停擺，但后續(xù)美國(guó)兩黨如何就提供資金的撥款法案達(dá)成一致仍存疑。整體看，海外終端利率仍在抬升，中美利差倒掛。

政府債券持續(xù)發(fā)力。截至9月末，我國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模已經(jīng)超過(guò)150萬(wàn)億元。今年以來(lái)債券凈融資額為9.41萬(wàn)億元，其中國(guó)債凈融資2.37萬(wàn)億元、地方政府債凈融資3.72萬(wàn)億元、政策性銀行債券凈融資1.41萬(wàn)億元（合計(jì)占全部?jī)羧谫Y額的79.6%），是債券融資的主要部分。今年以來(lái)，財(cái)政部積極優(yōu)化專(zhuān)項(xiàng)債券額度分配，重點(diǎn)向經(jīng)濟(jì)大省特別是制造業(yè)集中的地區(qū)傾斜，優(yōu)先支持成熟度高的項(xiàng)目和在建項(xiàng)目。今年已完成全年新增專(zhuān)項(xiàng)債券限額的77.5%，比序時(shí)進(jìn)度快10.8個(gè)百分點(diǎn)，債券資金累計(jì)支持專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目約2萬(wàn)個(gè)。預(yù)計(jì)四季度國(guó)債將繼續(xù)發(fā)行，2024年的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債也可能提前下達(dá)，央行仍會(huì)保持市場(chǎng)資金面合理充裕，對(duì)市場(chǎng)影響不大，不過(guò)有可能推出特殊再融資債券，落地化債方案，要警惕資金面收斂的可能。政府債券對(duì)投資撬動(dòng)作用比較明顯，當(dāng)前基建投資增速位于6%上方，繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。

總體上，在宏觀政策持續(xù)出臺(tái)、地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將逐步改善，將穩(wěn)定房地產(chǎn)和權(quán)益市場(chǎng)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，四季度債券市場(chǎng)利率仍以上行為主，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的持續(xù)情況。（作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)期貨）

美債利率飆升引發(fā)擔(dān)憂

程偉

近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表鷹派言論，美國(guó)國(guó)債遭遇大規(guī)模拋售，受美債收益率大幅飆升以及美元指數(shù)走強(qiáng)的影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降。全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格重挫，歐美股市普遍下行，貴金屬黃金、白銀也遭到重創(chuàng)。筆者認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，但經(jīng)過(guò)一年多的連續(xù)加息，利率政策已經(jīng)傳導(dǎo)下去，銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的信貸緊縮效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，歐洲部分國(guó)家已經(jīng)陷入“溫和衰退”。此外，美聯(lián)儲(chǔ)仍在以每月950億美元的速度進(jìn)行縮表，美元流動(dòng)性持續(xù)收緊的趨勢(shì)加強(qiáng)。未來(lái)一段時(shí)間，歐美貨幣緊縮的負(fù)面影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)，其經(jīng)濟(jì)下行壓力將加大，高債務(wù)國(guó)家仍將面臨去杠桿壓力，進(jìn)而引發(fā)貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下跌等連鎖反應(yīng)，加劇全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

最新公布的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增加33.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)2023年1月以來(lái)最大增幅。9月失業(yè)率持平于3.8%，略高于預(yù)期的3.7%，平均小時(shí)薪資同比上漲4.2%，低于前值和預(yù)期的4.3%。數(shù)據(jù)表明，盡管美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，但勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，主要是休閑和酒店、醫(yī)療保健、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的崗位需求增加。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再次加息的預(yù)期上升，并定價(jià)降息時(shí)間將從明年7月推遲到9月。互換市場(chǎng)價(jià)格顯示，與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率掛鉤的合約隱含收益率上升，顯示其12月加息25基點(diǎn)的可能性接近50%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在一次圓桌會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，健康的經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勁的就業(yè)需要維持價(jià)格穩(wěn)定，將致力于實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)；美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管金融事務(wù)的副主席巴爾認(rèn)為，可以謹(jǐn)慎地進(jìn)行利率調(diào)整，最重要的問(wèn)題不是今年是否需要進(jìn)一步加息，而是需要在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將利率保持在足夠緊縮的水平，預(yù)計(jì)這需要“一段時(shí)間”；美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，進(jìn)一步提高利率并將其維持在限制性水平一段時(shí)間是合適的；克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)梅斯特稱(chēng)，如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)，很可能在下次會(huì)議上支持加息，且不認(rèn)為降息會(huì)很快發(fā)生。

筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員接連發(fā)表鷹派講話，釋放年內(nèi)可能再次加息的預(yù)期，引發(fā)債券市場(chǎng)恐慌性拋售，美債長(zhǎng)端利率上升的幅度更大。截至10月6日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率自2007年以來(lái)首次突破5%，10年期美債收益率最高達(dá)4.88%，逼近2007年7月高位。值得注意的是，美國(guó)10年期和2年期國(guó)債收益率自2022年7月開(kāi)始倒掛，至今已持續(xù)15個(gè)月，持續(xù)時(shí)間為1980年以來(lái)最長(zhǎng)。歷史數(shù)據(jù)表明，長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線倒掛持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的可能性越大，造成的破壞性也越大。由于10年期美債收益率快速上升，2年期和10年期美債利差顯著收窄，由之前的100個(gè)基點(diǎn)縮小至30個(gè)基點(diǎn)，加劇了市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的華爾街日?qǐng)?bào)撰文稱(chēng)，國(guó)債收益率飆升正在威脅經(jīng)濟(jì)軟著陸的希望，尤其是在確切觸發(fā)因素尚不清楚的情況下。（作者單位：新紀(jì)元期貨）

分析人士：四季度A股有望走出估值修復(fù)行情

資深記者 楊美

中秋國(guó)慶假期期間，境外市場(chǎng)并不平靜。其中美股三大指數(shù)、港股恒生指數(shù)、A50股指期貨等呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”走勢(shì)。在10年期美債收益率的飆升和美元指數(shù)沖高導(dǎo)致海外市場(chǎng)波動(dòng)加大的同時(shí)，國(guó)內(nèi)則有利好數(shù)據(jù)出爐，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在不斷增強(qiáng)。

一德期貨股指期貨分析師陳暢告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，回顧長(zhǎng)假前最后一周行情，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅振蕩態(tài)勢(shì)，其中科創(chuàng)50、中證1000等偏科技成長(zhǎng)性的指數(shù)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于滬深300、上證50等價(jià)值類(lèi)指數(shù)。總的來(lái)說(shuō)，從節(jié)前A股的走勢(shì)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，但市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒仍在，存量博弈效應(yīng)明顯。

長(zhǎng)假期間，我國(guó)9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)率先公布，為50.2%，連續(xù)4個(gè)月回升，自4月份以來(lái)首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，這表明我國(guó)從7月份開(kāi)始實(shí)施的穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在逐步發(fā)力，推動(dòng)制造業(yè)景氣度回升。而市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)加快，也意味著我國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策正在逐步產(chǎn)生效果，預(yù)計(jì)四季度仍會(huì)有穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)。

“國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的9月制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)PMI也環(huán)比回升0.7%至51.7%，這令人欣喜。此外，2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)火爆，消費(fèi)市場(chǎng)一片紅火，多項(xiàng)數(shù)據(jù)不斷刷新紀(jì)錄。”一德期貨股指期貨分析師陳暢表示，上述多個(gè)數(shù)據(jù)表明我國(guó)政策驅(qū)動(dòng)效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有底部企穩(wěn)跡象。

從海外市場(chǎng)看，目前持續(xù)走高的美債收益率和不斷升級(jí)的地緣政治因素對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制。陳暢對(duì)記者表示，除國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的取向也是影響后續(xù)A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵因素。從其9月議息會(huì)議傳遞的信號(hào)來(lái)看，受益于6月議息會(huì)議以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)較為充分的預(yù)期引導(dǎo)，即使四季度美聯(lián)儲(chǔ)選擇再加息25個(gè)基點(diǎn)，加息這一舉措對(duì)市場(chǎng)的影響也會(huì)非常有限。而美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間，幅度也有可能低于市場(chǎng)預(yù)期，除非美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或其經(jīng)濟(jì)陷入較為嚴(yán)重的衰退，“不是更高，而是更長(zhǎng)”才是影響美股和全球流動(dòng)性的關(guān)鍵。

在陳暢看來(lái)，盡管10月6日國(guó)際市場(chǎng)主要股指均出現(xiàn)反彈，但不能因此掉以輕心，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未全面企穩(wěn)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)未改和中美政策周期錯(cuò)位的背景下，預(yù)計(jì)四季度初期北向資金仍有流出壓力，A股資金層面仍面臨挑戰(zhàn)。

陳暢認(rèn)為，節(jié)后開(kāi)盤(pán)，A股市場(chǎng)若因美債收益率和美元流動(dòng)性問(wèn)題出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，反而有利于加速市場(chǎng)的出清。從操作上看，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)和政策呵護(hù)，預(yù)計(jì)上證綜指在3031點(diǎn)（2022年12月低點(diǎn)）至3053點(diǎn)（2023年8月低點(diǎn)）之間存在較強(qiáng)支撐。但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和美元流動(dòng)性出現(xiàn)明顯改善之前，A股指數(shù)將呈現(xiàn)振蕩反復(fù)的狀態(tài)，不建議投資者大量布局多單。

從整個(gè)四季度來(lái)看，海通期貨股指分析師許青辰表示可保持多頭思維。他認(rèn)為當(dāng)前是本輪市場(chǎng)的“政策底”加“盈利底”。政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的估值修復(fù)行情。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分，政策催化下盈利端存在預(yù)期修正的可能。在政策發(fā)力及盈利修復(fù)期間，預(yù)計(jì)大盤(pán)股和價(jià)值股的表現(xiàn)相對(duì)較好，該階段可考慮做多上證50和滬深300指數(shù)，股指期貨市場(chǎng)可考慮IH或IF的多頭替代策略，以及多IH空IM的跨品種套利策略。

楊德龍表示，四季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子政策逐步落地，今年前三個(gè)季度資本市場(chǎng)也已逼近歷史低位，從歷史上看，上證指數(shù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口具有支撐意義。四季度政策面預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)發(fā)力，包括穩(wěn)地產(chǎn)，對(duì)投資增長(zhǎng)和消費(fèi)增長(zhǎng)的推動(dòng)政策等，均可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)回升。

以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

(關(guān)鍵字：海外市場(chǎng) 美債收益率 非農(nóng)就業(yè)人口 制造業(yè)PMI A股 股市)