在多方因素交疊影響下，2024年全球大宗商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)復(fù)雜多變的格局，能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等主要商品價(jià)格走勢(shì)分化明顯。一方面，金價(jià)屢次創(chuàng)下歷史新高，天然氣價(jià)格表現(xiàn)亮眼；另一方面，油價(jià)波動(dòng)加劇且震蕩下行，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格跌勢(shì)明顯。

不少專家分析認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇的背景下，2025年，地緣政治沖突、主要經(jīng)濟(jì)體降息節(jié)奏、美國(guó)新政府經(jīng)濟(jì)政策、全球能源轉(zhuǎn)型、極端天氣等新舊不確定因素仍將影響大宗商品供求關(guān)系和價(jià)格波動(dòng)，全球大宗商品市場(chǎng)有望延續(xù)平穩(wěn)震蕩的分化態(tài)勢(shì)。

油氣價(jià)格表現(xiàn)不一

作為全球第一大宗商品，國(guó)際油價(jià)在2024年呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)，年初至年中上漲，之后下跌，年底略有反彈。

受地緣政治因素的影響，倫敦布倫特油價(jià)上半年一度漲至90美元/桶上方。但此后，隨著這一影響逐漸減小，加之消費(fèi)旺季需求不及預(yù)期，油價(jià)一路震蕩下行。截至12月20日，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格較年初下跌約1.3%，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格較年初下跌約3.9%。

石油需求預(yù)期悲觀是油價(jià)走弱的一個(gè)重要因素。石油輸出國(guó)組織（歐佩克）自8月以來(lái)連續(xù)五次下調(diào)2024年和2025年全球石油需求預(yù)期。在此背景下，“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)一再推遲產(chǎn)能提升計(jì)劃，目前已決定將日均220萬(wàn)桶的自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年3月底。

盡管如此，石油供應(yīng)仍在增加。歐佩克報(bào)告顯示，一些“歐佩克+”成員國(guó)的石油產(chǎn)量有所反彈，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量也在持續(xù)上升，石油市場(chǎng)供應(yīng)壓力不斷加大。與此同時(shí)，地緣政治因素未對(duì)原油市場(chǎng)基本面造成實(shí)質(zhì)性沖擊，市場(chǎng)對(duì)全球能源供應(yīng)鏈和運(yùn)輸通道安全穩(wěn)定的焦慮漸漸淡化。

此外，新能源的發(fā)展也對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)造成結(jié)構(gòu)性的影響。國(guó)際能源署此前預(yù)測(cè)，隨著清潔能源轉(zhuǎn)型推進(jìn)以及一些主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，全球石油需求增長(zhǎng)放緩，并將在2030年達(dá)到峰值。在需求增長(zhǎng)放緩和供應(yīng)激增的影響下，預(yù)計(jì)到2030年全球石油市場(chǎng)將面臨嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩。

在供需失衡風(fēng)險(xiǎn)影響下，不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)際油價(jià)或?qū)⒗^續(xù)在震蕩中下跌。惠譽(yù)在12月初的報(bào)告中將2025年布倫特原油期貨價(jià)格預(yù)測(cè)下調(diào)至平均76美元/桶。摩根大通則預(yù)測(cè)2025年布倫特和紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格分別為73美元/桶和69美元/桶。

與原油市場(chǎng)的疲軟形成對(duì)比的是，天然氣價(jià)格在2024年波動(dòng)較大，全年價(jià)格顯著反彈。截至12月20日，紐約商品期貨交易所天然氣期貨價(jià)格達(dá)到3.748美元/百萬(wàn)英熱單位，當(dāng)周上漲14.27%，年度上漲超40%。

分析人士指出，國(guó)際天然氣價(jià)格上漲，主要是由于供應(yīng)增速略有放緩以及消費(fèi)出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)。目前價(jià)格反彈可能尚未結(jié)束，但高度有限，價(jià)格有望沖高回落，投資者仍可以捕捉階段性上漲的機(jī)會(huì)。

根據(jù)美銀美林的《2025年度大宗商品展望》報(bào)告，受冬季需求增加、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源轉(zhuǎn)型的推動(dòng)，天然氣或?qū)⒊蔀?025年大宗商品市場(chǎng)的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)紐約天然氣期貨價(jià)格全年均價(jià)將達(dá)到3.33美元/百萬(wàn)英熱單位。惠譽(yù)則預(yù)測(cè)這一數(shù)字將達(dá)到3.4美元/百萬(wàn)英熱單位。

貴金屬價(jià)格震蕩上行

受地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等避險(xiǎn)因素驅(qū)動(dòng)，2024年，黃金等貴金屬的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，貴金屬價(jià)格總體呈現(xiàn)震蕩上行的行情。

黃金成為主要大宗商品中的“最大贏家”之一。年初至今，金價(jià)多次創(chuàng)下新高，從年初的2060美元/盎司上沖到10月底的2801美元/盎司盤中高位，累計(jì)漲幅約36%。盡管此后金價(jià)震蕩走低，但年內(nèi)仍上漲近30%，有望創(chuàng)下十余年以來(lái)的最大年度漲幅。與此同時(shí)，白銀也走出了震蕩上揚(yáng)的趨勢(shì)，年內(nèi)漲幅接近35%。

分析人士認(rèn)為，多重因素共同推動(dòng)了金價(jià)等貴金屬的快速上漲。一方面，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、通脹壓力、美國(guó)新貿(mào)易政策等不確定因素影響下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資需求增加。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月以來(lái)已連續(xù)三次降息，降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本，也增加了投資者對(duì)黃金的需求。此外，各國(guó)央行大舉買入黃金也助推了金價(jià)走高。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒有所改善，且金價(jià)高企對(duì)國(guó)內(nèi)黃金實(shí)物需求已形成一定抑制作用，但投資者仍然看好黃金市場(chǎng)。“一方面是海外的投資者在回歸市場(chǎng)，黃金ETF的持倉(cāng)有所增加，另一方面黃金的實(shí)物需求雖然受高價(jià)抑制，但地緣政治沖突以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息等因素，都對(duì)黃金市場(chǎng)形成一定支撐。”賀利氏貴金屬中國(guó)區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳認(rèn)為。

在宏觀不確定性和避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下，黃金價(jià)格在2025年有望持續(xù)走強(qiáng)。法國(guó)興業(yè)銀行預(yù)測(cè)，2025年黃金平均價(jià)格將達(dá)到2800美元/盎司。花旗和高盛則預(yù)測(cè)黃金價(jià)格將于2025年突破3000美元/盎司。

此外，各工業(yè)金屬價(jià)格的走勢(shì)也各不相同。過(guò)去一年里，受益于新能源和高端制造業(yè)的快速發(fā)展，銅、鋁等有色金屬的價(jià)格得到有效支撐。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)增速下降，黑色金屬市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟，鐵礦石、螺紋鋼等價(jià)格總體呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東認(rèn)為，在能源轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，國(guó)際有色金屬市場(chǎng)有望保持平穩(wěn)上漲行情，預(yù)計(jì)2025年銅價(jià)和鋁價(jià)可能分別維持在1萬(wàn)美元/噸左右和3000美元/噸左右；黑色金屬市場(chǎng)仍將受制于需求不振的壓力，2025年鐵礦石價(jià)格可能跌至90至95美元/噸。

農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)

由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、局部地緣沖突影響減弱、糧食供應(yīng)相對(duì)寬松等，2024年國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格震蕩下行，整體低于前一年水平，但細(xì)分領(lǐng)域則表現(xiàn)不一。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的最新數(shù)據(jù)，2024年11月谷物價(jià)格指數(shù)平均為111.4點(diǎn)，環(huán)比下降2.7%，同比下降8.0%。該組織將2024年全球谷物產(chǎn)量最新預(yù)報(bào)數(shù)調(diào)至28.41億噸，為有記錄以來(lái)的第二高位，并預(yù)計(jì)全球2024年糧食供給保持充足，大米和油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高。

具體來(lái)看，大豆、玉米、小麥等主要農(nóng)作物價(jià)格下跌明顯。截至12月20日，芝加哥期貨交易所大豆期貨主力合約收?qǐng)?bào)9.7975美元/蒲式耳，較年初下跌約23%；玉米期貨主力合約收?qǐng)?bào)4.46美元/蒲式耳，較年初下跌約4%；小麥期貨主力合約收?qǐng)?bào)5.3275美元/蒲式耳，較年初下跌約12%。

不過(guò)，極端天氣、地緣政治緊張局勢(shì)、貿(mào)易政策調(diào)整、航運(yùn)成本上漲等因素可能導(dǎo)致全球糧食供需失衡，糧價(jià)仍有上漲風(fēng)險(xiǎn)。糧農(nóng)組織預(yù)計(jì)2024年全球糧食進(jìn)口費(fèi)用將突破2萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)2.5%。

與此同時(shí)，可可、橙汁、咖啡豆等大宗商品價(jià)格大幅上漲，也凸顯了食品價(jià)格通脹的持續(xù)性。因作物病害和惡劣天氣等因素導(dǎo)致產(chǎn)量下降，可可豆價(jià)格飆升至歷史新高，2024年累計(jì)漲幅接近200%，橙汁和咖啡豆價(jià)格也大幅上漲。

美銀美林報(bào)告顯示，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力疊加美國(guó)關(guān)稅政策的潛在風(fēng)險(xiǎn)下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)走勢(shì)也將繼續(xù)分化。玉米、小麥和大豆價(jià)格短期內(nèi)因天氣因素和需求疲軟仍面臨下行壓力，糖因供應(yīng)短缺存在一定上漲空間。高盛則預(yù)計(jì)，由于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足及倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較低，可可價(jià)格可能繼續(xù)上漲。

(關(guān)鍵字：大宗商品 國(guó)際油價(jià) 貴金屬 工業(yè)金屬 有色金屬 黑色金屬)