鋼市風(fēng)險(xiǎn)演變趨勢系列談之一

通脹經(jīng)濟(jì)的周期性已經(jīng)演變到價(jià)格高位震蕩階段

2011年下半年的世界高通脹、高價(jià)位風(fēng)險(xiǎn)震蕩的經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻而復(fù)雜。這種經(jīng)濟(jì)形勢不僅導(dǎo)致大宗商品需求疲軟，也影響大宗商品的價(jià)格走勢。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，伴隨各國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，世界經(jīng)歷了兩年價(jià)格攀升的通脹上升期，目前世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入大宗商品價(jià)格高位風(fēng)險(xiǎn)震蕩的階段。而且這種價(jià)格高位震蕩，經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)形勢還將繼續(xù)下去。透過通脹經(jīng)濟(jì)形勢下的大宗商品價(jià)格攀升、震蕩走勢；透過歐美債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)前世界許多國家社會(huì)震蕩，經(jīng)濟(jì)疲軟，讓人們看清了通脹經(jīng)濟(jì)的價(jià)格周期性風(fēng)險(xiǎn)特征和價(jià)格演變規(guī)律。

規(guī)律特征之一：由通脹風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)而引發(fā)的2008年金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從根源上看不是周期性過剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而是連續(xù)幾年積累的金融風(fēng)險(xiǎn)和通脹泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)陷入低谷，過剩性矛盾終于顯示出來。

連續(xù)幾年世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，引發(fā)大宗商品需求增加。經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢必然產(chǎn)生資源性大宗產(chǎn)品的全球化市場和供貨模式。也必然形成全球性流動(dòng)基金的市場炒作。虛擬經(jīng)濟(jì)炒作價(jià)格不斷走高，推升世界通脹。終于引發(fā)2008年下半年金融危機(jī)爆發(fā)，重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)。

經(jīng)濟(jì)低迷，需求減弱，基金虧損，銀行破產(chǎn)。大宗商品價(jià)格也跌入低谷。發(fā)展中國國家潛在需求仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。這就決定了過剩性危機(jī)底部是較長期的經(jīng)濟(jì)一片蕭條，而在金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的底部，經(jīng)濟(jì)卻不會(huì)是一片蕭條。潛藏著低成本發(fā)展商機(jī)。由于21世紀(jì)發(fā)展中國家的潛在需求依然存在，隨著大宗商品價(jià)格跌入低谷，發(fā)展成本低和各國的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，特別是中國經(jīng)濟(jì)的牽引作用，世界很快步入經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期。

規(guī)律特征之二；金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)期間，由于價(jià)格回落到低谷，需求和經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的活力很快就會(huì)顯示出來。不過流動(dòng)性過剩炒作推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的通脹上升期。

我在2008年9月寫的金融危機(jī)底部的四個(gè)特征這篇文章中曾說：由于導(dǎo)致通脹危機(jī)的根源并沒有消除，一旦世界經(jīng)濟(jì)走向恢復(fù)，新的通脹形勢將再次展現(xiàn)在世人面前。

各國的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策效果使世界經(jīng)濟(jì)在2009年2季度開始走上恢復(fù)性發(fā)展，大宗商品的需求也隨之增加。但是也積累了流動(dòng)性過剩。在世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長的2009和2010兩年期間，虛擬經(jīng)濟(jì)炒作大宗商品價(jià)格上漲的瘋狂程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年的前幾年。在世界經(jīng)濟(jì)還處在恢復(fù)期間，就有許多大宗商品價(jià)格甚至接近了2008年中期的價(jià)格水平。這兩年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，幾乎所有的大宗商品價(jià)格都進(jìn)入價(jià)格上漲階段，也是通脹經(jīng)濟(jì)周期中的通脹風(fēng)險(xiǎn)加速積累的階段。

世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，推升通脹已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要內(nèi)容和形態(tài)。而且這種流動(dòng)性過剩炒作大宗商品價(jià)格的通脹經(jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻性已經(jīng)相當(dāng)程度上主導(dǎo)了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。

先看看幾張大宗商品價(jià)格走勢圖。從近幾年許多大宗商品價(jià)格走勢圖中，不難發(fā)現(xiàn)：通脹經(jīng)濟(jì)似乎正依據(jù)某種貪婪的力量演繹周期性價(jià)格走勢規(guī)律。

圖一：鋼材市場價(jià)格走勢圖

圖二：石油期貨價(jià)格走勢圖

圖三：銅市場價(jià)格走勢圖

圖四：鐵礦石價(jià)格走勢圖

在兩年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期中，由于引發(fā)通脹的根源沒有解決，世界再次步入價(jià)格不斷攀升的通脹壓力上漲期。這期間大宗商品價(jià)格的走勢有著很大的相似。盡管其間震蕩不斷，但基本趨勢都遵循通脹上升期價(jià)格上漲的大趨勢。它們的差異僅僅反映各自在通脹形勢下的供需平衡關(guān)系。例如金屬銅和鋁；鋼鐵和鐵礦石；中國和國際鋼材價(jià)格走勢差異。很顯然通脹經(jīng)濟(jì)形勢下，影響大宗商品市場價(jià)格走勢的不僅僅是供需平衡關(guān)系，也有通脹經(jīng)濟(jì)的階段性演變趨勢。

鐵礦石、銅、石油等資源性大宗商品價(jià)格的居高不下，必然引發(fā)新一輪價(jià)格結(jié)構(gòu)性攀升的通脹壓力有增無減。全球已經(jīng)再次陷入高通脹壓力之中。許多政府為控制通脹不得不緊縮財(cái)政開支，控制流動(dòng)性，進(jìn)一步放緩經(jīng)濟(jì)增速。政府控制通脹的努力，實(shí)質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)以犧牲發(fā)展速度為代價(jià)與通脹博弈。中國經(jīng)濟(jì)增速都出現(xiàn)了放緩，許多發(fā)展中國家和西方國家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入困境。

規(guī)律特征之三：經(jīng)歷了高通脹風(fēng)險(xiǎn)積累，放緩了經(jīng)濟(jì)增長。價(jià)格繼續(xù)上漲乏力，出現(xiàn)了大宗商品價(jià)格的高位震蕩。這種高位震蕩局面還將繼續(xù)下去。世界經(jīng)濟(jì)在通脹與經(jīng)濟(jì)疲軟之間的博弈已經(jīng)進(jìn)入一種動(dòng)態(tài)的平衡之中。

這是通脹經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的一個(gè)重要階段。今年以來，脆弱平衡階段大宗商品價(jià)格走勢的實(shí)踐特征是已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)幾個(gè)月的價(jià)格高位漲跌震蕩。在這種時(shí)期炒作大宗商品價(jià)格期貨風(fēng)險(xiǎn)是很大的。這也是近期一些大基金虧損，國際金融、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，國際社會(huì)動(dòng)蕩加劇的經(jīng)濟(jì)根源。

由于世界經(jīng)濟(jì)的增速放緩，歐美經(jīng)濟(jì)的疲軟，需求減弱，國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。一些行業(yè)陷入產(chǎn)能過剩，許多原料成本高的行業(yè)陷入微利和虧損險(xiǎn)境，例如鋼材、焦炭、碳素和有色冶煉加工。例如一些民營出口型企業(yè)。

規(guī)律特征之四：經(jīng)濟(jì)疲軟的基本態(tài)勢決定了價(jià)格高位震蕩期的利好，利空因素影響都是短期而有限的。價(jià)格居高不下和價(jià)格高位反復(fù)震蕩是價(jià)格走勢的較長期基本特征。歷史上許多過剩型危機(jī)處在經(jīng)濟(jì)低谷期間的矛盾，幾乎都在這個(gè)高通脹壓力條件下，價(jià)格高位震蕩階段顯示出來。也是國際通脹泡沫經(jīng)濟(jì)形勢問題嚴(yán)重化的表現(xiàn)。

我在2010年8月分析中國鋼鐵市場面臨三個(gè)重大態(tài)勢變化。一是鋼鐵高消費(fèi)、低增長時(shí)代到來。二是鐵礦石供需平衡關(guān)系進(jìn)入戰(zhàn)略相持階段。其中第三個(gè)重大態(tài)勢變化就是鋼材市場面臨的通脹經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形勢前所未有。如果說連續(xù)兩年的通脹形勢下的大宗商品價(jià)格上漲和去年11月到今年初是美國量化寬松金融政策再次推升全球通脹和鐵礦石成本上升，刺激國內(nèi)外鋼材價(jià)格走高，那么當(dāng)前形勢就是世界在持續(xù)的高通脹壓力下，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格已經(jīng)處在相對高位時(shí)期，繼續(xù)拉漲的風(fēng)險(xiǎn)重重。盡管國際通脹壓力有增無減，但是大宗商品價(jià)格已經(jīng)陷入高位頻繁漲跌震蕩的階段。這期間工業(yè)、貿(mào)易企業(yè)如果陷入虧損險(xiǎn)境將很難自拔。

疲軟的世界經(jīng)濟(jì)總會(huì)有一些利好和利空消息。這期間出現(xiàn)的一些利好因素都會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)震蕩中的基金帶來炒作的希望，推動(dòng)大宗商品價(jià)格的攀升。但是經(jīng)濟(jì)的更加疲軟使這種利好幾乎都是短期的。例如美國的量化寬松政策帶來美元貶值和通脹壓力上升。例如希臘債務(wù)危機(jī)的暫時(shí)緩解，都給歐洲股市帶來一輪炒作的動(dòng)力。

希臘政府債務(wù)總額已經(jīng)是希臘GDP總值的160%。這次歐盟采取購買希臘債務(wù)的做法雖然暫時(shí)化解希臘債務(wù)危機(jī)，避免了岌岌可危的歐元體系危機(jī)，也帶來近期國際股市商品價(jià)格的小幅攀升的市場信心。中國政府最近出手支持歐元區(qū)穩(wěn)定，這是從國際貨幣結(jié)構(gòu)改革趨勢的全局和世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的全局出發(fā)作出的決定。但是這并沒有改變債務(wù)陰云在歐洲擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)趨勢。意大利債務(wù)危機(jī)似乎正在釋放這種信號。

美國認(rèn)為：為了控制通脹，讓疲軟的西方經(jīng)濟(jì)軟著陸，需要按住油價(jià)。為了避免2008年下半年的金融危機(jī)再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)， 6月24日國際能源機(jī)構(gòu)宣布釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲備，以平抑油價(jià)。其中美國就釋放了3000萬桶。一個(gè)月內(nèi)每天釋放200萬桶儲備原油聲音一出，國際期貨油價(jià)應(yīng)聲下跌，刷新四個(gè)月來油價(jià)的新低。正如國際能源機(jī)構(gòu)所說的，釋放儲備石油目的是讓世界通脹經(jīng)濟(jì)軟著陸。這反映了西方國家對通脹引發(fā)經(jīng)濟(jì)疲軟的焦頭爛額。看到美國新的量化寬松政策將要出臺的趨勢，油價(jià)又開做好上漲的準(zhǔn)備。不過出于對目前美國的國債風(fēng)險(xiǎn)可能引起大宗商品價(jià)格下跌，油價(jià)又跌破100美元。這一切不過是價(jià)格高位震蕩的實(shí)踐形式。

當(dāng)中國人隆重?zé)崃覒c祝中國共產(chǎn)黨成立90周年的時(shí)候，美國國會(huì)兩黨卻為如何解決政府債務(wù)突破14.29萬億美元上限問題炒成一團(tuán)。無論技術(shù)賴賬，還是制定新的上限，都不是正道滄桑。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解決不好將喪失美國信用，會(huì)引發(fā)大的國際金融風(fēng)險(xiǎn)震蕩。歐美許多評論認(rèn)為如果真的發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)超過2008年。提高政府債務(wù)上限雖然避免了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)導(dǎo)致新一輪美元貶值和大宗商品價(jià)格上漲的通脹壓力。無論那種結(jié)果都會(huì)對美國和世界經(jīng)濟(jì)帶來很大的沖擊。盡管最終極有可能再次提高政府債務(wù)上限，這是美國人1917年制定債務(wù)上限法案至今已經(jīng)近80次調(diào)整債務(wù)上限了。如今美國人不僅正在吞噬自己貪婪釀下的苦果。也增加了世界通脹泡沫的積累和破滅風(fēng)險(xiǎn)的有增無減。

高通脹時(shí)期價(jià)格高位震蕩階段的每一輪價(jià)格攀升都會(huì)產(chǎn)生新的通脹壓力，進(jìn)而帶來經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步疲軟。從而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格震蕩下行。這也是價(jià)格高位反復(fù)漲跌震蕩的根源。特別是價(jià)格泡沫比較多的資源類產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格震蕩頻繁，甚至出現(xiàn)價(jià)格階段性下行趨勢。例如前一個(gè)時(shí)期的鐵礦石和銅市場價(jià)格顯示的回落趨勢。前三個(gè)月，國際期銅出現(xiàn)5個(gè)單日跌幅200美元的回落。這個(gè)特點(diǎn)已經(jīng)從近兩個(gè)月國際大宗商品價(jià)格震蕩實(shí)踐的軌跡中看得很清楚。

這種通脹風(fēng)險(xiǎn)震蕩經(jīng)濟(jì)走勢加劇了歐洲的債務(wù)危機(jī)。特別是近日傳出意大利和歐洲債務(wù)頻臨危機(jī)，除了黃金價(jià)格反彈外，美股、石油價(jià)格均下挫。反映的就是這種通脹經(jīng)濟(jì)周期處在價(jià)格高位震蕩階段的風(fēng)險(xiǎn)演變趨勢。而目前這種通脹經(jīng)濟(jì)形勢和價(jià)格高位震蕩看不到希望的走勢特點(diǎn)實(shí)際上是通脹泡沫經(jīng)濟(jì)形勢問題嚴(yán)重化的又一個(gè)重要實(shí)踐表現(xiàn)形式。

規(guī)律特征之五： 大宗商品的國際流通和國際炒作決定了通脹是全球性的，從全球流動(dòng)性過剩的根源上看，抗通脹將是一場持久戰(zhàn)。需要有戰(zhàn)略上的系統(tǒng)對策。

隨著這種大宗商品價(jià)格高位震蕩期間的延長，經(jīng)濟(jì)的疲軟，價(jià)格的繼續(xù)漲幅動(dòng)力會(huì)減少。特別是某些資源類產(chǎn)品過剩壓力會(huì)導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)價(jià)格回落趨勢。但這并不意味著大宗商品價(jià)格的高位回落。一旦這種壓力減少，經(jīng)濟(jì)回升加快，新一輪大宗商品價(jià)格上漲壓力就會(huì)形成。盡管面臨高通脹壓力，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)崛起畢竟是21世紀(jì)的大趨勢。已經(jīng)放緩的世界經(jīng)濟(jì)畢竟也在艱難的發(fā)展。利好和利空消息的不斷涌現(xiàn)都給大宗商品價(jià)格炒作帶來新的課題。從而引發(fā)大宗商品價(jià)格的漲、跌震蕩。但是這種大宗資源類商品的價(jià)格走勢仍然延續(xù)高位震蕩的大趨勢。加工行業(yè)的高成本壓力并沒有緩解。例如鋼鐵、焦炭和制造業(yè)。除非世界終于陷入新一輪周期性金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)低迷，生產(chǎn)過剩導(dǎo)致資源類產(chǎn)品也嚴(yán)重過剩，價(jià)格大幅回落。否者就不要在導(dǎo)致通脹的流動(dòng)性過剩炒作問題沒有得到解決的條件下，期待全球性通脹壓力得到根本性緩解。

正是這個(gè)原因，我們說即使到今年底，國際經(jīng)濟(jì)也不會(huì)擺脫疲軟的大趨勢。全球大宗商品價(jià)格也不會(huì)擺脫高位震蕩的大趨勢。短期的價(jià)格漲漲跌跌只是它的實(shí)踐形式。很顯然，在導(dǎo)致全球通脹根源沒有解決前，高通脹風(fēng)險(xiǎn)振蕩期演變前途只能有兩個(gè)，一是高通脹價(jià)格震蕩風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)演繹下去，二是歐美債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很難徹底解決。目前的任何措施只是治標(biāo)不可能治本。如果金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次發(fā)生，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅震蕩回落，通脹壓力相對徹底緩解。當(dāng)前人們只是感到風(fēng)險(xiǎn)在增加，卻無法準(zhǔn)確預(yù)測危機(jī)的爆發(fā)。

通脹壓力下的經(jīng)濟(jì)增速放緩，進(jìn)一步增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)矛盾。

非洲、中東的動(dòng)亂，歐、美債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)不斷，經(jīng)濟(jì)難以擺脫疲軟。甚至東北亞和南海的外交、軍事摩擦都與這個(gè)社會(huì)通脹經(jīng)濟(jì)背景條件有直接的關(guān)系。提高對通脹經(jīng)濟(jì)周期不同階段的這種規(guī)律性認(rèn)識，不僅可以改善企業(yè)市場經(jīng)營戰(zhàn)略和提高企業(yè)駕馭市場經(jīng)濟(jì)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)演變的應(yīng)對能力，甚至對國家的經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控政策、對外交、軍事的長期政策調(diào)整都有積極意義。

目前世界經(jīng)濟(jì)演變趨勢并不是完全遵循傳統(tǒng)生產(chǎn)過剩型周期性規(guī)律。這并不是說通脹經(jīng)濟(jì)周期性規(guī)律取代了過剩性經(jīng)濟(jì)周期性規(guī)律。而是通脹經(jīng)濟(jì)和通脹經(jīng)濟(jì)的周期性規(guī)律在當(dāng)前特定的世界經(jīng)濟(jì)演變階段主導(dǎo)了世界經(jīng)濟(jì)的演變趨勢。是過剩型經(jīng)濟(jì)周期性在當(dāng)前的特殊表現(xiàn)形式。

美國政府依靠美元地位優(yōu)勢，印鈔票，發(fā)債務(wù)，導(dǎo)致美國政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有增無減。8月5日美國標(biāo)普對美國政府主權(quán)信用評級有AAA降為AA。引發(fā)全球股市連續(xù)大幅下跌。除了金價(jià)、石油等具有保值價(jià)值的特殊商品外，其它大宗商品期貨都出現(xiàn)了不同程度的回落。其背后的根本原因并不是簡單的AAA降為AA。這不過是個(gè)導(dǎo)火索。根本原因是國際資本市場對美國和歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有增無減的前途擔(dān)憂。是對歐美經(jīng)濟(jì)疲軟而失去信心的擔(dān)憂。

  歐美債務(wù)問題和歐美經(jīng)濟(jì)的疲軟雖然很嚴(yán)重，但這是個(gè)長期難以解決的風(fēng)險(xiǎn)問題。因此多數(shù)大宗商品價(jià)格難以繼續(xù)回落。近期鋼材期貨和中國股市價(jià)格的小幅回升趨勢反映的就是這種變化趨勢。不過8月19日隨著高盛對歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期的下調(diào)，歐美股市又出現(xiàn)新一輪的大幅下跌。顯然，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和大宗商品價(jià)格走勢比以往任何時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性都更為突出。越是在這樣的時(shí)期越要對金融經(jīng)濟(jì)和通脹大趨勢演變規(guī)律有個(gè)清醒的認(rèn)識。

(關(guān)鍵字：通脹經(jīng)濟(jì) 鋼市風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)演變)