鐵合金：錳礦大幅拉漲，硅錳成本強支撐

【盤面回顧】

SM09高位震蕩，SF06震蕩運行。

【信息整理】

1.本周247家鋼廠日均鐵水產量228.72萬噸，環比增加2.5萬噸。

2.天津港半碳酸成交價格44-44.5元/噸度， 加蓬49-50元/噸度，澳塊51-52元/噸度，欽州港澳塊報價52元/噸度，澳籽報價48元/噸度，南非半碳酸報價43元/噸度。

【南華觀點】

硅錳：硅錳產地虧損加深，減產幅度或進一步擴大。鋼廠利潤環比回升，鐵水有增產預期，節前下游或增加原材補庫。錳礦端情緒發酵，天津港貿易商封盤不報，硅錳成本強支撐。短期內，產地減產+需求回暖+成本上移支撐盤面反彈，預計硅錳偏強震蕩，但硅錳廠庫仍在攀升，高庫存或壓制硅錳反彈。

硅鐵：硅鐵廠虧損情況改善，企業陸續復產，后續開工有抬升預期。隨著下游鋼廠盈利修復，鐵水產量或緩慢增加，但終端需求疲軟，二季度鐵水增產空間恐有限。鎂廠開工率下滑，硅鐵非鋼需求疲軟。原煤市場情緒環比轉好，蘭炭上調報價，硅鐵成本小幅抬升。近期硅鐵廠庫去化良好，但鐵水增長緩慢，非鋼需求疲軟，去庫速度或放緩，預計盤面區間震蕩，警惕下游復產不及預期導致的回調壓力。

螺紋：下方成本支撐增強

【盤面信息】震蕩盤整

【信息整理】1.焦企開啟第三輪提漲。2.本周247家鋼廠日均鐵水產量為228.72（+2.5）。3.相關機構小樣本數據顯示，本周螺紋表需為288（+6.42），庫存948.84（-65.95）。3. 海關總署打擊利用自由貿易試驗區和海關特殊監管區域便利政策走私作為“國門利劍2024”聯合行動重點工作。其中，從5月1號開始，中國海關將逐票重點查驗Q195、Q235B熱卷出口，屆時買單出口將全面受影響

【南華觀點】央行可在二級市場購買國債于宏觀端釋放利好信號；建材在低產量下表需回升，去庫速度較快；對市場信心有所提振。市場交易鋼廠復產且臨近節假日前后需對原料進行補庫，焦炭出現第三輪提漲，成材下方成本支撐增強。但是考慮到熱卷端庫存較高，若是突破平電螺紋成本，電爐復產節奏較快將影響建材去庫速度，因此突破電爐平電成本需要進一步驅動（昨日最低平電成本為四川地區3702元/噸），同時考慮到節前避險情緒影響和下雨影響現貨成交，預計盤面呈現震蕩盤整。需進一步關注成材需求承接力與鋼材供給增量之間的匹配，若是后續需求端走弱，鐵礦高供應與高庫存仍是隱憂，對盤面有回落壓力。操作上建議短期節前多頭或可逢高止盈。

熱卷：貿易壁壘增加

【盤面信息】熱卷10合約價格回落。

【信息整理】巴西和墨西哥宣布對進口產品征收新稅，為保護本國鋼鐵工業邁出了重要一步。巴西決定對11種鋼材實施關稅配額，并將進口稅提高至25%，超過配額的部分將被征收進口稅。此前的稅率為10.8%-12.6%。其他四種鋼材在出現價格變化后仍在評估中，需要進一步研究。墨西哥已經提高對從中國、韓國、印度和其他未與墨西哥簽訂自由貿易協定的國家進口的熱軋卷、冷軋卷、中厚板、管材、盤條和型材的關稅；根據相關機構，本期熱卷產量-7.55至315.60萬噸，廠庫-2.92至85.05萬噸，社庫-4.95至324.94萬噸，總庫存-7.87至409.99萬噸。表需-1.99至323.47萬噸。

【南華觀點】熱卷基本面邊際小幅改善。鋼廠增加了螺紋鋼的生產，減少了熱卷的生產。卷螺差繼續大幅收縮的驅動減弱。需求端，環比下降，出口端海外貿易壁壘增加，遠月估值難拉升。需求與產量之間的差值沒有進一步縮小。庫存小幅去化，但庫存的去化速度仍顯著慢于往年同期。熱卷估值上升主要來自于成本端，焦煤焦炭和鐵礦石價格大漲，鋼廠復產周期爐料價格強勢，鋼材價格被迫抬升，是成本推動型的漲價。熱卷供應偏多，需求維穩缺乏亮點，估值上很難進一步上升。熱卷的價格受到供給的強約束，在黑色中偏弱。

鐵礦石：鋼廠還沒有補庫

【盤面信息】09合約沖高回落，最高到895.5，后回落，但仍在5日均線上方運行。

【信息整理】本期日均鐵水產量228.72萬噸，環比回升2.50萬噸。45港庫存環比增加199.64萬噸至14759.11萬噸。澳礦庫存繼續累庫，巴西礦庫存去化。

【南華觀點】供應端，發運節奏恢復至3000萬噸以上水平。需求端，日均鐵水產量繼續環比回升。下游終端鋼材需求好轉，螺紋鋼加速去庫，使得鋼廠有增產空間和動力。鋼廠復產階段預計鐵礦石繼續維持強勢。庫存端，港口繼續累庫，鋼廠幾乎沒有補庫，而鋼廠鐵水產量上升，補庫剛性增加。因此基本面上，現在是鐵礦石價格強勢的階段。港口庫存特別是貿易商庫存一直在增加，因此現貨價格估值偏低，基差持續在低位。目前貿易商應開始考慮期貨做空套保操作鎖定利潤。預計價格仍偏強運行，操作上多單持有，空單需要等待產業鏈矛盾發酵，可能要等到五一節后。

焦煤焦炭：仍有第四輪提漲預期

【盤面信息】震蕩偏強

【信息整理】鐵水產量228.72，+2.5

盈利率50.65%

【南華觀點】焦炭第三輪提漲落地，總庫存降51萬噸至891萬噸，焦炭提產速度慢于鋼廠提產速度，短期仍存在供需錯配，焦煤總庫存增37.6至3273.8萬噸，煤礦端庫存轉移至下游，但蒙煤監管口岸庫存仍高，壓制焦煤估值，短期焦煤跟隨焦炭震蕩上行，節有望落地關注鋼材需求持續性，預計焦炭4輪提漲有望落地。

(關鍵字：鐵合金 錳礦 硅錳)