在一系列利好因素助推下，貴金屬市場再度陷入“瘋狂”。

5月20日，現(xiàn)貨黃金一度升至2450.06美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。白銀升破32美元關口，最高漲至32.5085美元/盎司，續(xù)創(chuàng)11年來新高。

事實上，貴金屬市場20日的亮眼行情可謂是水到渠成。受益于美聯(lián)儲降息希望重燃和中國宣布刺激措施等利好因素，過去一周金價周線連續(xù)兩周上漲，上周五現(xiàn)貨金上漲1.62%至每盎司2414.89美元，周線上漲逾2%。美國期金收高1.3%，結(jié)算價報每盎司2417.40美元。白銀也突破30美元關口，創(chuàng)下11年新高。

在人們大多更關注黃金背后，白銀年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過黃金。以5月20日黃金和白銀的最高點計算，黃金今年迄今累計上漲18.79%，而白銀的漲幅卻“意外”是黃金的兩倍，年內(nèi)暴漲36.82%。

在“貴金屬狂潮”又迎來一段小高潮之際，不少投資者也在思索：這輪亮眼行情能否延續(xù)？未來黃金和白銀還有多大上漲空間？

金價為何再創(chuàng)歷史新高？

在本輪金價迅速再創(chuàng)歷史新高背后，一系列關鍵因素都在起作用。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，截至5月20日，現(xiàn)貨黃金價格一度升至2450美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。5月以來，黃金價格在經(jīng)歷小幅回撤之后，又上漲了近200美元/盎司，主要有兩個原因。首先，美聯(lián)儲降息預期重燃，在月初非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，勞工數(shù)據(jù)不及預期，黃金在美國經(jīng)濟“軟著陸”場景重燃之下開始反彈。最新公布的通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)加強了美國可能在9月份開始降息的預期，疊加鮑威爾對于通脹數(shù)據(jù)推動了美國降息“向正確的方向邁出了一步”的口徑，市場開始定價美聯(lián)儲將于9月開始降息，推動了黃金行情再次啟動。另一方面，中國政府推出了一系列刺激政策，推動經(jīng)濟增長的預期不斷向好，也利好上游有色金屬，進一步推動了黃金的行情。

需要注意的是，伊朗總統(tǒng)墜機事故的消息也讓貴金屬市場的避險需求被激發(fā)。據(jù)新華社5月20日報道，伊朗總統(tǒng)萊希在事故中遇難。當?shù)貢r間5月19日下午，萊希的專機在伊朗東阿塞拜疆省瓦爾扎甘地區(qū)發(fā)生事故，機上還有伊朗外長阿卜杜拉希揚、東阿塞拜疆省省長等隨行人員。

根據(jù)伊朗憲法第131條，總統(tǒng)死亡、被免職、辭職、缺席，或患病時間超過兩個月，或總統(tǒng)任期結(jié)束，由于某些原因而未選出新總統(tǒng)時，其第一副總統(tǒng)應在最高領袖的批準下承擔總統(tǒng)的權(quán)力和職能，由伊朗伊斯蘭議會議長、司法部部長和第一副總統(tǒng)組成的委員會有義務在最多50天的時間內(nèi)安排選舉新總統(tǒng)。而伊朗大選原計劃于2025年進行。

此外，資金面的熱情也推動了黃金漲勢。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，在截至5月14日的一周里，對沖基金已在Comex黃金期貨市場上將看漲黃金的押注提高到了三周來的最高點。

黃金或仍有上漲空間

在今年多次刷新歷史新高后，市場普遍預計金價未來仍有上漲空間。

長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從長周期來說，黃金仍在牛市。一方面，通脹的長期上漲促使黃金價格上漲。另一方面，地緣政治沖突不斷，國際局勢不穩(wěn)定，各國央行儲備黃金的需求增長。抗通脹、抗風險屬性可能在長周期內(nèi)推動國際金價走出新一輪牛市。從短周期來說，國際沖突進入劇烈震蕩期之后，黃金價格脫離原有影響框架。

與此呼應的是，嘉盛集團全球研究主管Matt Weller也認為，在結(jié)構(gòu)性供應不足、主權(quán)國家購金和即將到來的貨幣寬松政策下，“金屬旺年”有望繼續(xù)走強。在一定程度上，黃金可以對沖“印鈔”和常規(guī)刺激性貨幣政策，黃金也因即將降息的預期而走強。上周美國CPI略微不及預期讓交易員更有信心，判斷美聯(lián)儲今年將至少降息兩次。

除了創(chuàng)紀錄主權(quán)債務負擔、貨幣貶值和法定貨幣危險等長期存在的擔憂，Weller還表示，一個更傳統(tǒng)的因素推動今年金價走高：主權(quán)國家的購金需求上升，尋求資產(chǎn)配置多元化。以中國為例，美國財政部報告顯示，一季度中國出售了533億美元美國國債和機構(gòu)債券。中國減少美元資產(chǎn)的同時持續(xù)增加黃金儲備，4月份中國黃金儲備達到總儲備的4.9%，為2015年以來最高。

接下來黃金面臨哪些利好和利空因素？王昕杰分析稱，金價有望繼續(xù)受到美聯(lián)儲降息、央行購買增加、期貨CTA策略的倉位和對沖地緣危機等方面的利好。但如果未來降息預期繼續(xù)波動，央行購買減少，或者地緣危機因素消散，可能會影響黃金的走勢。總體而言，從更長期的維度來看，美聯(lián)儲降息的空間仍然存在，央行的購買也將持續(xù)，這兩點是推動黃金價格上漲的重要邏輯。

白銀漲勢為何“更勝一籌”？

今年黃金價格創(chuàng)新高已經(jīng)不算什么“新鮮事”，年內(nèi)近20%的漲幅已經(jīng)足以跑贏大部分資產(chǎn)。但“意外”的是，白銀漲勢卻更勝一籌，今年白銀價格一度飆升近40%，遠超過黃金。

需要注意的是，白銀的漲勢是在投資者興趣激增、宏觀經(jīng)濟背景日益有利以及白銀預計連續(xù)四年供應緊缺的背景下出現(xiàn)的。

白銀具有雙重特性，既可作為金融資產(chǎn)，又是清潔能源技術所需的工業(yè)原料，是太陽能電池板的關鍵成分。隨著清潔能源行業(yè)的強勁增長，市場預計白銀的使用量將在今年達到創(chuàng)紀錄的水平。Silver Institute預計，白銀市場正走向連續(xù)四年的供應短缺，同時今年的短缺正被視為歷史上第二大短缺。

從金銀比的長期對比看，白銀價格仍相對便宜。金銀這兩種貴金屬近來的走勢基本一致，它們都具有類似的宏觀和貨幣對沖屬性。隨著黃金在央行買盤、中國零售市場的興趣以及美聯(lián)儲降息押注升溫的推動下創(chuàng)下歷史新高，白銀也順勢上揚。盡管投資者對白銀支持的ETF的興趣不大，但實物銷售已經(jīng)回升。

在一些分析師看來，黃金的強勢情緒逐漸傳導至白銀市場，當前金銀比處在歷史偏高位，若從金銀比回歸的角度，白銀向上的彈性要顯著高于黃金。

展望未來，王昕杰對記者分析稱，白銀和黃金是貴金屬最主要的兩個代表，影響因素相似。白銀價格年內(nèi)漲勢超過黃金最主要是發(fā)生在5月，主要也是因為美聯(lián)儲降息預期的重燃。從上世紀70年代以來，金銀比不斷提高，從最早23倍的差價達到目前的76倍，代表黃金價格不斷上漲，目前的相對價值也超過了長期歷史平均值60倍，這主要來自于央行對現(xiàn)貨黃金的需求和高需求之下黃金溢價的提高。但如果從較短期的維度來看，在白銀短期上漲超過20%的背景下，金銀比已經(jīng)低于短期（10年）平均值。

(關鍵字：貴金屬 國際金價 白銀 金銀比)