2018年12月以來，鐵礦石價格強勢上行，1905合約價格累計上漲近20%，是黑色板塊表現最突出的品種。目前距離春節不到兩周，筆者觀察到，短期基本面已有所轉弱，鐵礦石上漲或暫告一段落。

高爐開工同比增加  鐵礦石需求韌性較強

近年來，環境治理是各級政府的一項重要工作，力度空前，生態環境明顯好轉，但工業生產受到了較大的影響。去年生態環境部發布《禁止環保“一刀切”工作意見》，明確強調嚴格禁止“一律拆遷”“一律關停”“先停再說”等敷衍應對做法，堅決避免集中停工停業停產等簡單粗暴行為。在此政策背景下，鋼廠高爐開工率大幅提高，以唐山地區為例，去年12月至今，鋼廠高爐平均開工率為54.44%，較2017年同期增長7個百分點，高爐高開工率為鐵礦礦石的需求提供了支撐。

另一點值得關注的是，2018年8—10月，前期漲幅較大的鋼材和焦炭在宏觀經濟增速放緩的沖擊下價格均出現一定幅度回落，但之前表現平淡的鐵礦石價格上漲超過10%，這顯示鐵礦石需求韌性較強。在鋼廠利潤尚可的情況下，鋼價的波動對鐵礦石采購影響不大。

春節備貨接近尾聲 鐵礦石上漲或暫告一段落下一頁

主流礦山增產步伐放緩  上游議價能力提升

雖然近幾年供給側結構性改革使得黑色產業鏈上下游利潤大幅增加，但鐵礦石沒有進行供給側改革，供應相對較為寬松，價格表現偏弱。根據目前公布的全球各大礦山生產的相關預測數據，全球礦山2019年產量預計為22.46 億噸，較去年增加 3930 萬噸。從增量分布來看，巴西共計增加 1890 萬噸，為主要增量地。

主流礦山方面，礦石巨頭們的經營思路已經從增產轉向了維持和穩定中高品礦的產量。據統計，2019年四大礦山增量僅1500萬噸，為2018年的一半。隨著主流礦山增產步伐放緩，上游生產商高集中度的優勢將重新顯現，議價能力將逐步提高。

另外，由于運費、人工等綜合成本不斷提高，鐵礦石價格長期低于55美元/噸將導致提供邊際補充的高成本、低品位非主流礦山減產，從而將對礦價形成一定的支撐。

春節補庫接近尾聲  繼續上漲驅動不足

鋼廠春節前展開原材料集中備庫是這段時間礦價上漲的主要驅動因素。近兩個月，鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數已經從26天提升至32天，普氏指數上漲超過10美元/噸。由于采購價格高企，鋼廠采購態度已經逐漸從積極轉向謹慎，本周鐵礦石現貨市場表現較為疲軟。值得注意的是，由于總成本上升，買方不愿意采購更多的海運貨物，近期抵達中國北方港口的可供銷售的主流粉礦增多，前期火熱的市場氛圍逐漸冷清。

從筆者了解到的情況來看，近日鋼廠對海漂貨的裝期和品位要求提高，部分鋼廠已經建立了足夠使用至2月底的燒結原料庫存，對裝期不合適和缺乏配礦靈活性的礦種（比如卡粉）購買意愿不強。從下周開始，貿易商將逐漸進入放假的狀態，物流活動可能進一步放緩，港口的現貨采購氣氛將降至冰點，難以為價格上漲提供新動能。同時，盤面短線資金在節前離場也使得繼續上漲動力不足，甚至可能出現小幅回落。

綜上所述，筆者認為雖然鐵礦石中長期基本面向好的大方向不變，但短期由于節前備庫接近尾聲、港口主流資源增加、現貨采購活躍度下降等，繼續上漲的驅動力不足。隨著投機資金逐漸離場，盤面價格可能在小幅回落后進入窄幅盤整狀態，建議投資者多看少做。

(關鍵字：鐵礦石 春節 備貨)